وقد تم بيع كل سندات الخزانة هذه. إذن هنا أصحاب.

بقلم وولف ريختر لـ WOLF STREET.

لقد ارتفع الدين الوطني للولايات المتحدة – الآن 34.7 تريليون دولار، ارتفاعًا من 23.3 تريليون دولار في يناير/كانون الثاني 2020، و27.6 تريليون دولار في يناير/كانون الثاني 2021 – بسرعة كبيرة لدرجة تجعل أعيننا تدمع في حالة من عدم التصديق إذا لم نكن نعرف ما هو أفضل. وفي السنوات الأربع والخمسة أشهر حتى يناير/كانون الثاني 2020، زادت بمقدار 11.4 تريليون دولار. منذ انحسار الوباء، كان الاقتصاد ينمو بسرعة، لكن التريليونات كانت تمر بسرعة كبيرة لدرجة أنه كان من الصعب رؤيتها. ولا نريد حتى أن نتخيل كيف سيكون الوضع خلال فترة الركود المقبلة.

ولكن تم شراء كل من سندات الخزانة الصادرة عن الحكومة، وفي لحظة سوف نتلقى من حامليها:

من يملك هذا الدين البالغ 34.7 تريليون دولار؟

كل من سندات الخزانة هذه مملوكة من قبل شركة أو فرد. إذن ها هم.

تمويل الحكومة الأمريكية: 7.1 تريليون دولار. تحتفظ بها العديد من صناديق التقاعد الحكومية الأمريكية والصندوق الاستئماني للضمان الاجتماعي (ناقشنا مقتنيات الصندوق الاستئماني SS والعائدات والمخارج هنا). لا يتم تداول سندات الخزانة هذه في السوق ولكن يتم شراؤها مباشرة من قبل وزارة الخزانة ويتم استردادها بالقيمة الاسمية عند الاستحقاق. ويطلق عليها اسم “الممتلكات المحلية” ولا تخضع لخيارات العائد في الأسواق.

والباقي يبلغ حاليا 27.6 تريليون دولار في هيئة سندات “مملوكة للقطاع العام”.

إن جزءاً صغيراً من هذه السندات التي تبلغ قيمتها 27.6 تريليون دولار، مثل سندات الادخار (بما في ذلك سندات I الشعبية) وبعض إصدارات السندات الأخرى، غير قابلة للتداول.

والباقي عبارة عن أذونات وأوراق مالية وسندات خزانة، بالإضافة إلى أوراق الخزانة المحمية من التضخم (TIPS)، وأوراق سعر الفائدة العائمة (FRN). ويتم تداول هذه الأوراق المالية (“قابلة للتسويق”). وفي نهاية الربع الأول – وهو الإطار الزمني الذي سننظر إليه أدناه)، كان هناك 26.9 تريليون دولار من هذه السندات مستحقة السداد.

الحائزون الأجانب: 8.0 تريليون دولار. تشمل أسهم القطاع الخاص والأسهم الرسمية مثل البنوك المركزية. وقد قامت الصين والبرازيل ودول أخرى بتخفيض مخزوناتها على مر السنين. يتم تحميل الدول الأوروبية والمراكز المالية الكبرى ودول مثل كندا والهند. بشكل عام، ارتفعت الأسهم الأجنبية إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق في مارس قبل أن تنخفض قليلاً في أبريل، والذي كان لا يزال ثاني أعلى مستوى. وفي حين زاد إجمالي الحائزين الأجانب من ممتلكاتهم بالدولار على مر السنين، فإن حصتهم من إجمالي الديون انخفضت الآن من 33% قبل عقد من الزمن إلى 22.9%، حيث لم يعوضوا الزيادة السريعة في ديون الولايات المتحدة. (لقد ناقشنا تفاصيل هؤلاء المالكين الأجانب هنا).

والباقي في أيدي أصحاب الولايات المتحدة.

أصدرت جمعية صناعة الأوراق المالية والأسواق المالية (SIFMA) تقرير الدخل الثابت ربع السنوي للربع الأول. وهو لا يحدد المبلغ بالدولار، ولكن النسبة المئوية لأذون الخزانة والأوراق المالية والسندات وTIPS وFRNs المستحقة. اعتبارًا من شهر مارس، كان هناك 26.9 تريليون دولار من سندات الخزانة هذه مستحقة السداد. و تم عقدهم :

صناديق الاستثمار الأمريكية: 18.0% سندات الخزينة القائمة (حوالي 4.8 تريليون دولار). تشمل صناديق الاستثمار المشتركة للسندات التي تحتفظ بأوراق الخزانة وصناديق الاستثمار المشتركة في سوق المال حيازات سندات الخزانة.

الاحتياطي الفيدرالي: 16.9% سندات الخزانة المستحقة (حوالي 4.6 تريليون دولار في مارس). وبموجب خطة QT الخاصة به، فقد بنك الاحتياطي الفيدرالي بالفعل 1.31 تريليون دولار من سندات الخزانة منذ أن بلغت ذروتها في يونيو 2022 (آخر تحديث لدينا حول QT من بنك الاحتياطي الفيدرالي).

الأفراد الأمريكيون: 9.8% سندات الخزينة القائمة (حوالي 2.6 تريليون دولار). هؤلاء هم أولئك الذين لديهم حساباتهم في الولايات المتحدة.

البنوك: 8.1% سندات الخزينة القائمة (حوالي 2.2 تريليون دولار). في مارس 2023، احتفظت البنوك بالعديد من سندات الخزانة طويلة الأجل وأوراق السندات المدعومة بالرهن العقاري، والتي فقدت الكثير من قيمتها السوقية بسبب ارتفاع العوائد، مما أدى إلى ذعر المودعين وسحب أموالهم، مما تسبب في انهيار بعض البنوك. وفقًا لبيانات مؤسسة تأمين الودائع الفيدرالية (FDIC)، بلغ إجمالي الأوراق المالية التي تحتفظ بها البنوك – سندات الخزانة وسندات الأوراق المالية وغيرها من الأوراق المالية – 5.5 تريليون دولار في نهاية الربع الأول، وارتفعت الخسائر التراكمية على جميع أوراقها المالية إلى 517 مليار دولار. 2.2 تريليون دولار فقط من سندات الخزانة.

حكومات الولايات والحكومات المحلية: 6.3% سندات الخزانة المستحقة (حوالي 1.7 تريليون دولار).

صندوق التقاعد: 4.3% سندات الخزينة القائمة (حوالي 1.2 تريليون دولار).

شركات التأمين: 1.9% سندات الخزينة القائمة (حوالي 510 مليار دولار). قامت شركة بيركشاير هاثاواي، شركة التأمين المملوكة لوارن بافيت، برفع أذون الخزانة إلى 153 مليار دولار.

أخرى: 1.5% سندات الخزينة القائمة (حوالي 400 مليار دولار).

وهذا يوضح مدى انتشار سندات الخزانة واتساع نطاقها. إذا فقد هؤلاء المستثمرون الاهتمام بالعائد الحالي واختفي الطلب على العائد الحالي، فيجب أن يرتفع العائد حتى يكون هناك طلب كافٍ. يمكن أن يحدث ذلك فجأة، مع وصول العائد على السندات لأجل 10 سنوات لفترة وجيزة إلى 5٪ في أكتوبر، مما يطلق العنان لطوفان من الطلب أدى إلى ارتفاع الأسعار وبالتالي انخفاض العائدات مرة أخرى. وفي الوقت الحالي، وسط الطلب المتزايد، انخفض العائد على السندات لأجل 10 سنوات إلى 4.25%، حتى مع تحوم عوائد سندات الخزانة بالقرب من 5.5%.

إلى أي مدى تؤثر مدفوعات الفائدة على الدخل القومي، وإلى متى يمكن أن يستمر هذا؟ انظر… ارتفاع مدفوعات الفائدة على تضخم ديون الحكومة الأمريكية مقابل عائدات الضرائب والتضخم: تحديث الربع الأول

استمتع بقراءة WOLF STREET وتريد دعمها؟ يمكنك التبرع. أنا فعلا أقدر ذلك. انقر على كوب البيرة والشاي المثلج لتتعلم كيف:

هل تريد أن يتم إعلامك عبر البريد الإلكتروني عندما ينشر WOLF STREET مقالًا جديدًا؟ سجل هنا.